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债市方面，债券市场收益率明显上行。从长端来看，主要是地产政策持续性出台，一线城市落实认房不认贷。后续不排除进一步地产政策的落地，这带来多次脉冲性冲击。此外，引而未发的其他稳增长政策也压制债券的做多动力。从短端来看，降息以来资金面持续偏紧。

基本面方面，从PMI来看，8月生产指数大幅提升，内需重回扩张区间。从高频数据看，生产端整体呈现震荡走强，化工产业链景气回升;内需边际改善，居民消费仍有韧性，基建开工明显提升，地产销售季节性回暖，外需仍是拖累。

流动性和政策方面，财政、信贷和汇率方面均对流动性产生影响。财政方面，8月并非缴税大月。8月地方债发行加速，相比于7月利率债发行大幅增加;信贷方面，金融支持实体形势座谈会，实质上起到了此前信贷形势座谈会的作用。在2021年以来的信贷形势座谈会后，均出现信贷脉冲性上行;从票据利率来看，8月下旬也有所上行。结合来看，当前可能存在贷款的回升和对准备金的消耗;汇率方面，当前可能存在资本外流，导致银行准备金下降的现象。

国寿安保基金认为，整体来看，目前经济处在温和修复状态。后续一方面关注地产政策节奏和效果，另一方面关注资金利率水平。预计财政、信贷、汇率等因素对资金利率的影响，后续将逐步减弱。当地产政策利空落地，叠加资金面恢复稳定后，可以关注后续机会。

股市方面，上周A股市场先扬后抑，全部宽基指数录得负收益，上证50跑赢创业板指，中证1000跑赢沪深300，市场风格依然偏向小盘市值风格，市场赚钱效应再度转差，两市成交缩量。近期新一轮松地产政策密集出台，力度超预期，地产政策刺激力度超预期，经济预期改善，上游资源、地产链等顺周期板块上周伊始领涨，但行情持续性较差，地产、钢铁、建材等行业上周多数收跌。沙特宣布将减产100万桶/日的措施延长3个月至年底，俄罗斯亦宣布将延长30万桶/日的石油出口削减至12月份，布油顺势突破90美元关口，为去年11月以来首次，受油价上涨影响，国内石油石化、煤炭等集体领涨。此外，受华为Mate 60、X5等系列新机型开售后需求强劲，华为新机显示出的技术突破、ASML对我国的光刻机出口期限延长均对芯片产业链构成一定利好，目前半导体行业周期底部逐步显现，华为新机发布方面有望进一步刺激手机终端需求复苏，拉动芯片需求回暖，进而带动半导体板块预期景气向好。具体来看，国防军工、煤炭、石油石化、电子、机械设备等行业领涨，传媒、电力设备、美容护理、医药生物、农林牧渔等行业跌幅居前。

关键词： 政策 方面 地产 信贷